作为中国债券市场的一大创新，中小企业私募债自2012年8月试点以来，一直不温不火，被形象称为“鸡肋”。近日，市场有消息称，交易所市场中小企业私募债择日将停止接受备案。有券商人士对中国经济导报记者表示，市场上确实存在该传言，中小企业私募债的前景不被看好。

中国证监会2015年1月16日正式发布《公司债券发行与交易管理办法》（以下简称《管理办法》），自公布之日起施行。《管理办法》第一点明确，扩大发行主体范围。将原来限于境内证券交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司的发行范围扩大至所有公司制法人。这也意味着，之前发行条件较为宽松的中小企业私募债优势不再，发行范围被公司债所覆盖。

根据《管理办法》，非公开发行公司债券后，承销机构或发行人应当在每次发行后向中国证券业协会备案。中国证券业协会在材料齐备时就应及时予以备案，不进行合规性审查。获得备案后，非公开发行公司债券，可以申请在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台转让。

有券商固收部门分析人士认为，在《管理办法》发布后，非公开发行的公司债只要发行人和特定投资者之间达成共识即可备案发行，已没有必要专门另设中小企业私募债。

如果对一些规模更小、资信标准更低的主体非公开发行公司债加强风险管理，只需要出台一些细则加以规范即可，例如限制投资者范围、出台发行主体所在行业的负面清单等。

中小企业私募债于2012年开始试点，当年6月发出首单。通过发行中小企业私募债，有助于解决中小企业融资难、综合融资成本高的问题。有助于解决部分中小企业银行贷款短贷长用，使用期限不匹配的问题。

由于发行采取备案制，中小企业私募债的发行条件比企业债更为宽松。中小企业私募债发行由承销商向上海和深圳交易所备案，交易所对承销商提交的备案材料完备性进行核对，备案材料齐全的，交易所将确认接受材料，并在10个工作日内决定是否接受备案。

另外，中小企业私募债发行规模不受净资产40%的限制。只需提交最近两年经审计财务报告，对财务报告中的利润情况无要求，不受年均可分配利润不少于公司债券1年的利息的限制。

但是，中小企业私募债并没有取得预想中的成绩，甚至沦为“鸡肋”。来自券商业务部的相关人士透露，企业每年发行债券的综合成本一般在12%左右，对于这么高的发行成本，小企业很难承受。

与此同时，中小企业私募债券，先天具有流动性不足、风险大的特点。就在1月8日，上海证交所发布通知，针对个人的非主动管理的金融产品以及全部资金仅用于购买单一私募债券的金融产品禁止购买中小企业发行的私募债券。这些投资者可以持有或出售他们的私募债券，但不能增持私募债券头寸。

“公司债新规出来后，中小企业私募债的发行门槛相对较低的优势将丧失，被公司债的发行范围覆盖。原本发行越来越困难的中小企业私募债或将就此退出历史舞台。”某券商固定收益部人士在接受中国经济导报记者采访时表示。

据了解，为了对接《管理办法》，交易所正在草拟相关业务指引，实现交易所由备案机制向挂牌机制的转换。

同时择机不再接受私募债券的备案，相关备案规则予以废止。之前已受理的私募债券，应当对照新的规则，补充相关材料，交易所将按照原备案流程完成备案。

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中小企业私募债的四大突破

中小企业私募债作为一项针对中小企业的债券品种创新，多方面的条款设置都是为中小企业量身订做。在应对中小企业融资难、改善中小企业融资环境方面做了积极的尝试，主要表现在以下几个方面：

降低企业融资成本

银行信贷规模进一步收紧，发行债券可以拓宽企业融资渠道，改善企业融资环境。通过发行中小企业私募债，有助于解决中小企业融资难、综合融资成本高的问题。有助于解决部分中小企业银行贷款短贷长用，使用期限不匹配的问题。增加直接融资渠道，有助于在经济形势和自身情况未明时保持债务融资资金的稳定性。

发行审批相对便捷

中小企业私募债在发行审核上率先实施“备案”制度，接受材料至获取备案同意书的时间周期在10个工作日内。私募债规模占净资产的比例未作限制，筹资规模可按企业需要自主决定。在发行条款设置上，期限可以分为中短期(1～3年)、中长期(5～8年)、长期(10～15年)。债券还可以设置赎回权、上调票面利率选择权等期权条款，还可分期发行。在增信机制设计上，可为第三方担保、抵押/质押担保等，也可以设计认股权证等。

资金用途灵活

中小企业私募债没有对募集资金进行明确约定，资金使用的监管较松，发行人可根据自身业务需要设定合理的募集资金用途。允许中小企业私募债的募集资金全额用于偿还贷款、补充营运资金，若公司需要，也可用于募投项目投资、股权收购等方面。

提升企业市场影响

因中小企业私募债的合格投资者范围较广，包括理财产品、专户、证券公司都可以投资，因而债券发行期间的推介、公告与投资者的交流中可以有效提升企业的形象。债券的成功发行显示了发行人的整体实力，债券的挂牌转让交易也会进一步为发行人树立资本市场形象。私募债也有助于企业在监管部门处提前树立良好印象，为企业未来上市等其他融资安排创造条件。